大宗商品逐渐告别牛市

　　投资者报 (记者 赖洪平) “如果从大宗商品整体价格指数来看的话，这轮经济周期之内的牛市已到尽头，到反转的时候了。”大陆期货公司高级主管刘炳宏6月24日对《投资者报》记者表示。 　　在过去几年，全球范围内对冲基金、养老基金等涌入石油、金属、粮食等大宗商品市场，促使大宗商品价格飞涨。而随着投机资金的逐渐离去，加上美元贬值反转预期的增大，大宗商品市场将告别牛市。 　　牛市成因 　　早先一些时候，全球股市不振和房地产市场泡沫破灭导致主权基金、共同基金减少了这些领域的投资。而从其中撤出的大量资金，为了抵制通货膨胀带来的贬值压力，石油、金属和粮食这些被认为是“安全避风港”的大宗商品市场引起这类投资者的密切关注，最终导致其单边买入行为。这虚增了市场的需求，从而推动相关期货品种价格的上涨。 　　实际上，除了基金之外，很多养老金也投资于大宗商品市场。全球大约有29万亿美元的养老金，其中很小比例的投入就让大宗商品价格出现了较大的涨幅。 　　而全球资金的流动性过剩，主要源于美联储的货币政策。在格林斯潘任美联储主席的十几年内，美联储多次以增发货币来稳定美国的金融体系，使得美元贬值持续了6年之久，这直接导致了流动性过剩，从而引发金价飙升，油价、粮价猛涨。 　　当然，大宗商品基本面需求也是促进价格上涨的重要原因。分析师们普遍认为，以中国为首的金砖四国的经济起飞，打破了国际市场上原有的均衡。当需求迅速增加，而市场上煤炭、石油、铁矿石的供给跟不上增长时，必然引起大宗商品的溢价。 　　拐点显现 　　美元决定了全球资金的流动性，而全球资金流动性过剩导致了本轮大宗商品的牛市，如今的情况正在悄然改变。 　　“2008年美国将进行总统选举，如果执政党发生变化，理念和利益取向必然发生转变，新的执政党上台必然实行强势美元政策，美元贬值周期已经到了尽头，汇率变动影响油价以及其他大宗商品价格的未来走势。”中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤说。 　　美联储主席伯南克近期表示，下半年随着货币和财政政策刺激作用的继续释放、金融市场的逐步修复以及房地产投资拖累的减轻，美国经济运行状况有望继续改善。伯南克同时表示，当前美联储的利率水平对于阻止金融市场急剧恶化，促进经济增长和价格稳定等目标来说已经比较到位了。这意味着美联储货币政策重心将逐步由前期的救市转向稳定物价，或者说，美元降息将结束，并将逐步转入加息周期。 　　另有观点认为，2002~2008年，全球主要商品的价格都在上涨，金砖四国的崛起，全球对大宗商品的需求量也在上升，这就导致全球贸易中对美元的需求量大大增加。这样一来，原本发行过量、流通过剩的美元就不显得那么多了，甚至慢慢开始紧缺了，这一轮美元的贬值也就走到了尽头。 　　资金撤离 　　“早在2006年全球的锌已经过剩，2006年11月、12月，LME(伦敦金属交易所)现货价格4500美元/吨，上海是35000元/吨，这是一个非理性的价格，其价格推动因素更多的不是来自市场需求，而是来自投机资金。”伦敦金属研究机构CHR金属有限公司业务主管Huw Roberts说，现在LME库存几乎没有增加，但是价格已经是当年的一半左右，出现大跌的主要原因正是在于大量投机资金的撤离。 　　对于投机资金进入导致大宗商品价格的非理性上涨，美国商品期货交易委员会(CFTC)近期对原油价格操纵问题进行调查，要求期货市场上的指数交易商披露更多信息。同时，开始限制农业指数交易相关的投机性仓位，并计划提供更多交易持有量的细节信息，监管层的行动加速了投机资金的撤离意愿。 　　事实上，CFTC在5月29日宣布对能源市场进行调查后，原油期价随即以暴跌作出剧烈回应，代表投机资金动向的非商业性净多头寸数量最近也急剧减少。在作为“有形之手”的监管部门对大宗商品监管不断升级之后，扮演“无形之手”的投机资金在前期价格操纵中兴风作浪后，已经频频出现撤离大宗商品期货市场的迹象，黄金、基本金属、部分农产品（爱股,行情,资讯）的期价近期均开始呈现跌势。 　　“如果全球经济趋于稳定，股票、债券价格回归正常，很大部分投机资金将撤出商品市场，虽然现在的商品价格有基本面支撑，但是泡沫还是很严重。”Sucden英国有限公司苏克敦如此说。 　　这一点在金属商品方面表现得最为突出，与前两年该类商品疯狂上涨形成鲜明对比的是，今年以来国际市场上大多数贵金属价格下跌，跌幅大的达到50%以上。 　　就在上周，国际主要大宗商品价格整体走软，先前大幅上涨的航运指数出现回落，而有色金属和农产品继续呈现颓势。对于美元反转的强烈预期，将给当前以美元为中心的全球经济和金融体系带来重大影响，大宗商品牛市面临终结。 　　大陆期货公司高级主管刘炳宏表示，如果美元确立了上涨趋势，加上投机资金的大量撤离，持续上涨的大宗商品必然会进入盘整甚至下跌通道。
来源： 投资者报 发布时间：2008-6-30 9:57:24